中国が太陽光発電技術を禁止すると報じられる中、Nextrackerは5億ドルのIPOを目指す (保留中:NXT)

アジアパシフィック イメージ スタジオ

修正されたS-1/A登録届出書によると、ネクストラッカー社(NASDAQ:NXT)はクラスA普通株のIPOで5億ドルの調達を申請した。

同社は、商用および実用規模の太陽光発電施設に太陽光追跡システムを提供しています。

NXT は、直近の報告期間で収益、営業利益、キャッシュ フローを増加させました。

中国政府による報道されているソーラーパネル技術の禁止の範囲と、それがNXTの軌道に及ぼす影響（もしあれば）についてさらに知るまで、私はIPOを保留するつもりだ。

カリフォルニア州フリーモントに本拠を置く Nextracker Inc. は、太陽系追跡装置および関連ソフトウェアを世界中で開発および販売するために 2013 年に設立されました。

経営陣は創業者兼CEOのダン・シュガー氏が率いており、彼は2013年の創業時から同社に在籍しており、以前は太陽光パネル製造会社ソラリア・コーポレーションのCEOを務めていた。

同社の主な製品には次のようなものがあります。

単軸太陽追尾システム

システムソフトウェア

設計およびサプライチェーンサービス

2022年9月30日の時点で、Nextrackerはシンガポールに本拠を置くFlex Ltd.の親会社から公正市場価値で6億300万ドルの投資を計上しており、その投資家シンジケートにはプライベートエクイティ会社TPGが含まれている。

同社は、電化と脱炭素化の目的で再生可能エネルギー源を求める商業および公益事業者に単軸追跡システムを販売しています。

太陽エネルギーは、過去 10 年間で太陽エネルギー生産コストが急激に低下したため、再生可能エネルギー業界の中で最も急速に成長している分野です。

以下の数字が示すように、総収益に占める販売費および一般管理費の割合は、収益の増加に伴い低下する傾向にあります。

販売、一般管理

経費と収益

期間

パーセンテージ

シックスモス。 2022 年 9 月 30 日に終了

4.2%

2022年3月期

4.6%

2021年3月期

5.1%

(出典 - SEC)

以下の表に示すように、販売および一般管理費の 1 ドル当たり新たに何ドルの追加収益が生み出されるかとして定義される販売および一般管理の効率倍率は、最新の報告期間で ​​5.2 倍に上昇しました。

販売、一般管理

効率

期間

複数

シックスモス。 2022 年 9 月 30 日に終了

5.2

2022年3月期

3.9

(出典 - SEC)

Fortune Business Insights による 2020 年の市場調査レポートによると、ソーラー トラッカーの世界市場は 2019 年に推定 93 億ドルで、2027 年までに 220 億ドルを超えると予想されています。

これは、2020 年から 2027 年までの予測 CAGR 12.6% に相当します。

この予想される成長の主な原動力は、再生可能エネルギー源の増加を通じて炭素排出量を削減しようとする各国の継続的な努力です。

また、最近では、新型コロナウイルス感染症のパンデミックがサプライチェーンに及ぼす影響により、活動が減少しています。

ただし、以下は、北米のソーラートラッカー市場の過去の成長率と予測される成長率を示すグラフです。

北米ソーラートラッカー市場 (Fortune Business Insights)

主な競合他社またはその他の業界の参加者は次のとおりです。

アークテックソーラー

アレイテクノロジーズ

FTCソーラー

PVハードウェア

ソルテック

同社の最近の財務結果は次のように要約できます。

売上高の増加

変動する売上総利益と売上総利益率

営業利益の不均一性

営業キャッシュフローの変動

以下は、同社の登録届出書から得られた関連財務結果です。

総収入

期間

総収入

以前との差異 %

シックスモス。 2022 年 9 月 30 日に終了

8億7,037万2,000ドル

28.0%

2022年3月期

14億5,759万2,000ドル

21.9%

2021年3月期

11億9,561万7,000ドル

売上総利益（損失）

期間

売上総利益（損失）

以前との差異 %

シックスモス。 2022 年 9 月 30 日に終了

1億1,440万2,000ドル

53.9%

2022年3月期

1億4,703万1,000ドル

-36.6%

2021年3月期

2億3,198万1,000ドル

粗利

期間

粗利

シックスモス。 2022 年 9 月 30 日に終了

13.14%

2022年3月期

10.09%

2021年3月期

19.40%

営業利益（損失）

期間

営業利益（損失）

営業利益率

シックスモス。 2022 年 9 月 30 日に終了

6,924万1,000ドル

8.0%

2022年3月期

65,907,000ドル

4.5%

2021年3月期

1億5,853万1,000ドル

13.3%

当期純利益（損失）

期間

当期純利益（損失）

売上純利益率

シックスモス。 2022 年 9 月 30 日に終了

51,217,000ドル

5.9%

2022年3月期

50,913,000ドル

5.8%

2021年3月期

1億2,434万8,000ドル

14.3%

営業キャッシュフロー

期間

営業キャッシュフロー

シックスモス。 2022 年 9 月 30 日に終了

5,246万1,000ドル

2022年3月期

$ (14,711,300)

2021年3月期

94,273,000ドル

(用語解説)

(出典 - SEC)

2022 年 9 月 30 日の時点で、Nextracker は現金 8,420 万ドル、負債総額 6 億 8,470 万ドルを保有していました。

2022 年 9 月 30 日までの 12 か月間のフリー キャッシュ フローは 6,510 万ドルでした。

NXTはクラスA普通株式2,330万株を1株当たり21.50ドルの提案中間価格で売却し、通常の引受会社オプションの売却を含まない約5億ドルの総収益を得る予定である。

新たな株主となる可能性のあるノルジェス銀行とブラックロックは、IPO価格で総額最大1億ドルの株式を購入することに拘束力のない意向を示しており、成立すれば売り出し株式総数の約20％に相当する。

クラス A およびクラス B の普通株主には 1 株につき 1 票の権利が与えられますが、クラス B の株主には経済的権利は与えられません。

S&P 500 指数は、複数のクラスの株式を保有する企業を指数に組み入れることを認めなくなりました。

提案価格帯の中間点でIPOが成功すると仮定すると、IPO時の同社の企業価値（引受会社オプションを除く）は約31億ドルとなる。

発行済株式に対する浮動株比率（引受会社オプションを除く）は約16.14％となる。 10%未満の数値は一般に「低浮動株」とみなされ、価格変動が大きくなる可能性があります。

同社の最新の規制当局への提出書類によれば、純利益は次のように使用される予定です。

当社は、この売り出しによる純収益の全額を使用して、ユマから 23,255,814 個の LLC 普通株 (または引受会社がクラス A 普通株式の追加購入オプションを完全に行使した場合は 26,744,186 個の LLC 普通株) を 1 口当たりの価格で購入します。この募集におけるクラス A 普通株式の 1 株当たりの新規公開価格から引受割引を差し引いたもの。 当社は、この募集による純収益を一切保持しません。

(出典 - SEC)

IPOが完了するまで、経営陣による会社ロードショーのプレゼンテーションをここでご覧いただけます。

未解決の法的手続きに関して、経営陣は、財務状況や経営に重大な悪影響を与えると思われる同社に対する法的手続きは存在しないと述べた。

IPO の上場幹事会社は JP モルガン、BofA セキュリティーズ、その他いくつかの投資銀行です。

以下は、引受会社オプションの影響を除いた、IPO における同社の関連資本総額と評価指標の表です。

測定[TTM]

額

IPO時の時価総額

3,097,369,808ドル

企業価値

3,547,120,808ドル

価格・販売価格

1.88

EV / 収益

2.15

EV / EBITDA

37.77

一株当たり利益

$0.47

営業利益率

5.70%

売上純利益率

4.22%

浮動株と発行済株式の比率

16.14%

提案されている IPO 1 株当たり中間価格

$21.50

純フリーキャッシュフロー

65,147,700ドル

一株当たりのフリーキャッシュフロー利回り

2.10%

負債/EBITDA倍率

1.57

設備投資比率

18.19

収益成長率

27.96%

(用語解説)

(出典 - SEC)

参考までに、公的に比較可能な可能性のある企業は Array Technologies (ARRY) です。 以下に、主要な評価指標の比較を示します。

メトリック

アレイテクノロジーズ

ネクストラッカー

分散

価格・販売価格

2.26

1.88

-16.8%

EV / 収益

3.02

2.15

-28.7%

EV / EBITDA

131.69

37.77

-71.3%

一株当たり利益

$0.35

$0.47

34.7%

収益成長率

78.8%

27.96%

-64.51%

売上純利益率

-0.6%

4.22%

--%

(用語解説)

(出典 - SEC および Seeking Alpha)

NXTは株主権益を購入するために米国の公的資本市場を活用しようとしている。

同社の財務状況は、売上高の増加、変動する粗利益と粗利益、変動する営業利益、および不均一な営業キャッシュフローを生み出しています。

2022年9月30日までの12か月のフリーキャッシュフローは6,510万ドルでした。

売上高の増加に伴い、総売上高に占める販売費および一般管理費の割合は減少しました。 同社の販売および一般管理効率の倍率は、直近 6 か月で 5.2 倍に上昇しました。

同社は現在、IPOに先立って既存投資家に1億7500万ドルの配当を支払う予定だが、「当面」クラスA株の配当を支払う予定はない。

NXT の過去 12 か月の資本支出比率は 18.2 で、営業キャッシュ フローの割合として設備投資にほとんど支出していないことを示しています。

実用規模の太陽光発電設備の市場機会は大きく、今後数年間で 2 桁の成長率で成長すると予想されているため、同社には業界の強力な成長力学が有利に働きます。

JPモルガンが主幹事であり、過去12カ月間に同社が主導したIPOはIPO以来平均8.9％のリターンを生み出している。 これは、期間中のすべての主要引受会社の中で中堅クラスのパフォーマンスです。

上場企業としての同社の見通しに対するリスクには、事業分野における規制の変更、政府補助金削減の可能性、サプライチェーンのボトルネックなどが含まれる。

太陽光追跡業界はいまだ細分化されており、直接の競合企業であるFTCソーラーは2021年4月のIPO以来、業績が低迷している。

バリュエーションに関しては、競合他社であるアレイ・テクノロジーズと比較して、NXTは投資家に対し、企業価値/収益およびEV/EBITDA指標に対してはるかに低い倍率を支払うよう求めている。

同社の収益成長率が低いことを考えると、これは驚くべきことではない。 ただし、NXT はアレイよりも高い収益を上げています。

NXTが現在直面している問題は、最近報告された中国政府による特定のソーラーパネル技術の禁止であり、これにより顧客によるソーラーパネルの入手可能性が減り、同社の将来の成長が妨げられる可能性がある。

IPOの価格は妥当なようだが、中国による特定の太陽光パネル技術の禁止が明らかになっていることが、同社の見通しにとってリスクとなる可能性がある。

中国政府によるソーラーパネル技術の禁止の範囲と、それがNXTの軌道に及ぼす影響（あるとすれば）についてさらに知るまで、私はIPOを保留するつもりだ。

IPO 価格決定日: 2023 年 2 月 9 日予定。

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